SEC, İçeriden Bilgi Ticareti Nasıl İzler?

Genel kanının aksine, içeriden öğrenenlerin ticareti her zaman yasa dışı değildir. İçeriden öğrenenlerin ticareti, bir şirketin yöneticileri, memurları ve çalışanları gibi şirket içinden kişiler, menkul kıymetler yasaları ve düzenlemelerine uygun olarak şirketlerinde hisse satın aldıklarında veya sattıklarında yasaldır. Bu tür yasal içeriden bilgi ticareti, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na (SEC), öngörülen süreler içinde belirli formlarda yapılmalıdır.

Bununla birlikte, manşetlere giren içeriden bilgi ticareti versiyonu, maddi ve halka açık olmayan bilgilere sahip biri tarafından yapılan yasa dışı ticarettir. SEC, sermaye piyasasının kimsenin haksız bir avantaja sahip olmadığı eşit bir oyun alanı olmasını sağlamak için bu tür içeriden bilgi ticareti davalarını şiddetle takip ediyor. Aksi takdirde, aşırı içeriden bilgi ticareti, halkın piyasaya olan güvenini sarsabilir ve işleyişini engelleyebilir. SEC’in Martha Stewart ve eski McKinsey küresel başkanı Rajat Gupta gibi yüksek profilli kişilere karşı yürüttüğü başarılı davalar, bu tür yasadışı faaliyetlerde bulunan kimsenin hukukun üstünde olmadığını kanıtlıyor. Şirketin çiplerinde keşfedilen güvenlik açıkları ışığında Intel (INTC) CEO’su Brian Krzanich tarafından hisselerin satışı hakkında sorular sorulduğunda, burada içeriden bilgi ticaretinin ne olduğuna ve hisse senedi düzenleyicisinin bunu nasıl kontrol ettiğine bir göz atalım.

Yasadışı İçeriden Bilgi Ticareti

SEC, yasadışı içeriden öğrenenlerin ticaretini, ” mütevelli görevi veya başka bir güven ve güven ilişkisini ihlal eden bir menkul kıymeti satın almak veya satmak, ancak menkul kıymetle ilgili maddi, kamuya açık olmayan bilgilere sahip olmak ” olarak tanımlamaktadır. SEC, içeriden öğrenenlerin ticareti ihlallerinin, bu tür bilgileri “devretmeyi”, “bahşiş verilen” kişi tarafından menkul kıymet alım satımını ve bu bilgileri kötüye kullananlar tarafından alım satımını da içerebileceğini açıklığa kavuşturmaya devam ediyor.

Yine de önemli bilgi nedir? Kesin bir tanım bulunmamakla birlikte, “maddi bilgi”, hisse senedini almayı veya satmayı düşünen bir yatırımcı tarafından yeterince önemli kabul edilecek bir şirkete özgü herhangi bir bilgi olarak geniş anlamda tanımlanabilir. Bu, mevcut beklentilerden, geri satın alma gibi güvenlikle ilgili öğelerden farklı olan finansal sonuçlar dahil olmak üzere çok çeşitli öğeleri içerebilir; devralma veya elden çıkarma; büyük bir sözleşmeyi veya müşteriyi kazanmak veya kaybetmek. “Kamuya açık olmayan bilgiler”, yatırımcı halka henüz açıklanmamış bilgileri ifade eder.

SEC, yıllar içinde yüzlerce tarafa karşı içeriden bilgi ticareti davaları açtı.

  • Önemli, gizli gelişmelerden haberdar olduktan sonra şirketin menkul kıymetlerini alıp satan şirket içerisindeki kişiler;
  • İçeriden öğrenenlerin arkadaşları ve aileleri ile bu tür bilgileri aldıktan sonra menkul kıymet ticareti yapan diğer ipucu alıcıları;
  • Şirketler hakkında halka açık olmayan maddi bilgilere rastlayan ve ticaret yapan hukuk, bankacılık, komisyonculuk ve matbaa şirketleri gibi hizmet firmalarının çalışanları; ve
  • İşleri nedeniyle içeriden bilgi alan devlet çalışanları.

SEC Takibi

Eylül 1998’de “İçeriden Öğrenenlerin Ticareti – Bir ABD Perspektifi” başlıklı bir konuşmada, Thomas Newkirk ve SEC’in İcra Dairesi’nden Melissa Robertson, Newkirk ve Robertson, içeriden öğrenenlerin ticaretinin kanıtlanması çok zor bir suç olduğuna işaret ettiler. İçeriden öğrenenlerin ticaretine ilişkin doğrudan kanıt nadir olduğundan, kanıtların neredeyse tamamen ikinci dereceden olduğunu belirttiler.

SEC, içeriden bilgi ticaretini çeşitli şekillerde izler:

  • Piyasa gözetimi faaliyetleri : Bu, içeriden bilgi ticaretini belirlemenin en önemli yollarından biridir. SEC, özellikle kazanç raporları ve önemli kurumsal gelişmeler gibi önemli olayların olduğu zamanlarda yasa dışı içeriden bilgi ticaretini tespit etmek için gelişmiş araçlar kullanır.

Bu tür bir gözetim faaliyetine, çoğu içeriden bilgi ticaretinin “onu oyun sahasından çıkarmak” niyetiyle yürütülmesi gerçeği yardımcı olur. Yani, yasadışı ticarete düşkün olan bir içeriden, küçük bir puanla yetinmek yerine, tipik olarak mümkün olduğu kadar komisyon almak ister. Bu kadar büyük, anormal işlemler genellikle şüpheli olarak işaretlenir ve bir SEC soruşturmasını tetikleyebilir.

  • İpuçları ve şikayetler : İçeriden bilgi ticareti, mutsuz yatırımcılar veya bir ticaretin yanlış tarafındaki tüccarlar gibi kaynaklardan gelen ipuçları ve şikayetler yoluyla da ortaya çıkar. Yukarıda bahsedilen konuşmada Newkirk ve Robertson, SEC’in, başka bir şirketin piyasaya sürülmesinden kısa bir süre önce bir hisse senedine yüzlerce para dışı (OTM) sözleşmesi yazmış olabilecek “kızgın” opsiyon yazarlarından düzenli olarak telefon çağrıları aldığını kaydetti. bunun için ihale teklifi. Birkaç önemli içeriden bilgi ticareti vakasının öfkeli bir tüccarın böyle bir çağrısıyla başladığını da eklediler. İçerideki bilgileri olabildiğince artırma eğilimi, içeriden bilgi ticaretinin tespit edilmesini kolaylaştıran başka bir güvenlik açığıdır.

Birinin içeriden alınan bilgilerden yararlanmasının en kolay yolu, paranın karşılığını en iyi şekilde verdikleri için OTM seçeneklerinin kullanılmasıdır. Diyelim ki alçakça bir ticaret planına yatırım yapmak için 100.000 $ ‘a sahiptiniz ve şu anda 12 $’ dan işlem gören bir biyoteknoloji hissesi için yakın bir devralma teklifi hakkında tüyo aldınız. Potansiyel alıcıda üst düzey bir yönetici olan kaynağınız, hedef için teklifin nakit olarak 20 $ olacağını söylüyor. Şimdi hedef şirketin 8.333 hissesini 12 $ ‘dan hemen satın alabilir, anlaşma açıklandıktan sonra yaklaşık 20 $’ a satabilir ve% 60’lık bir getiri için 66.664 $ ‘lık harika bir kar elde edebilirsiniz. Ancak kazancınızı en üst düzeye çıkarmak istediğiniz için, hedef şirkette her biri 0,50 ABD doları için 15 ABD doları kullanım fiyatı olan bir aylık 2.000 sözleşme satın alırsınız (her sözleşmenin maliyeti 0,50 ABD Doları x 100 hisse = 50 ABD Doları). Anlaşma açıklandığında, bu çağrılar 5 $ ‘a (yani 20 $ – 15 $) yükselecek ve her kontrat 10 kat kazanç için 500 $ değerinde olacaktır. 2.000 sözleşme 1 milyon dolar değerinde olacak ve bu ticaretten elde edilen kazanç 900.000 dolar olacak.

0,50 $ ‘dan satın aldığınız aramaları yazan tüccarlar, maddi menfaatiniz ve onların zararına kullanılabilecek içeriden bilgilere sahip olduğunuzun farkında değillerdi. Bu ticaretin şüpheli doğasından şikayet etselerdi, bu da onları SEC’e devasa bir zarar vererek üzüyor mu?

İçeriden öğrenenlerin ticareti hakkında ipuçları, menkul kıymetler yasalarını ihlal edenlerden toplanan paranın% 10 ila% 30’unu toplayabilen ihbarcılardan da gelebilir. Bununla birlikte, içeriden öğrenenlerin ticareti, genellikle doğrudan ticaret yapabilen veya bir başkasına bahşiş verebilecek tek bir içeriden biri tarafından bir kereye mahsus olarak yapıldığından, ihbarcılar, izole edilmiş içeriden bilgi ticareti suistimallerinden ziyade yaygın dolandırıcılığı ortaya çıkarmada daha başarılı görünmektedir.

  • Diğer SEC Bölümleri, öz düzenleyici kuruluşlar ve medya gibi kaynaklar : İçeriden öğrenenlerin ticareti, Ticaret ve Piyasalar Bölümü gibi diğer SEC birimlerinden ve Finans Endüstrisi Düzenleme Kurumu  (FINRA ). Medya raporları, menkul kıymetler yasalarının olası ihlalleri için başka bir ipucu kaynağıdır.

SEC tarafından yapılan soruşturmalar

SEC, olası bir menkul kıymet ihlali ile ilgili temel gerçekleri öğrendikten sonra, İcra Dairesi özel olarak yürütülen tam bir soruşturma başlatır. SEC, tanıklarla görüşerek, ticaret kayıtlarını ve verilerini inceleyerek, telefon kayıtlarını mahkeme celbinde bulunarak vb. Bir dava geliştirir. Son yıllarda, SEC içeriden bilgi ticareti ile mücadele etmek için daha büyük bir araç ve teknik cephaneliği kullandı. Örneğin, dönüm noktası niteliğindeki Galleon Group davasında, geniş kapsamlı bir içeriden bilgi ticareti halkasına birkaç kişiyi dahil etmek için ilk kez telefon dinlemelerini kullandı.

İçeriden öğrenenlerin ticareti davasındaki kanıtlar büyük ölçüde dolaylı olduğundan, SEC personelinin bir olaylar zinciri oluşturması ve tıpkı bir yapboz gibi kanıt parçalarını bir araya getirmesi gerekir. SEC tarafından Eylül 2011’de bir danışmanlık yöneticisi ve arkadaşı aleyhine açılan bir dava bu noktayı göstermektedir. Yönetici, iki biyoteknoloji şirketinin yaklaşan devralınmaları hakkında öğrendiği gizli bilgileri, bu şirketlerde çok sayıda arama seçeneği satın alan arkadaşına aktardı. İçeriden öğrenenlerin ticareti, 2.6 milyon dolarlık yasadışı kar elde etti ve yönetici, bahşiş karşılığında arkadaşından nakit aldı. SEC, ikilinin yüz yüze toplantılar sırasında ve telefonla olası devralmalar hakkında iletişim kurduğunu iddia etti. Bu toplantılardan bazıları, iki failin New York metro istasyonlarında MetroCards’ı kullanması ve yöneticinin arkadaşı tarafından toplantılarından önce ATM’lerden ve bankalardan yapılan büyük nakit çekimleriyle izlendi.

Bir içeriden öğrenenlerin ticareti soruşturmasının ardından, personel bulgularını incelenmek üzere SEC’e sunar, bu da personeli idari bir işlem başlatma veya federal mahkemede dava açma yetkisi verebilir. Bir hukuk davasında SEC, bir ABD Bölge Mahkemesine şikayette bulunur ve kişiye karşı menkul kıymetler yasasını ihlal eden herhangi bir başka eylemi, ayrıca medeni para cezalarını ve yasa dışı kârların bozulmasını yasaklayan bir yaptırım veya mahkeme emri talep eder. İdari bir davada, yargılamalar, gerçeklere ilişkin bulguları ve hukuki sonuçları içeren bir ilk kararı veren bir idare hukuku yargıcı tarafından dinlenir. İdari yaptırımlar, durdurma ve vazgeçme emirlerini, finans sektörü kayıtlarının askıya alınmasını veya iptalini, kınamaları, para cezalarını ve rahatsızlık vermeyi içerir.

İçeriden Bilgi Ticareti Örnekleri

1980’ler, Ivan Boesky, Dennis Levine ve Michael Milken gibi kişilerin büyük çaplı içeriden bilgi ticareti skandallarının yaşadığı on yıl iken, bu Milenyum’daki en büyük içeriden bilgi ticareti vakalarından ikisi şunları içerir:

  • SAC Capital – Kasım 2013’te Steve Cohen (dünyanın en zengin 150 kişisinden biri) tarafından kurulan SAC Capital, içeriden bilgi ticareti için 1.8 milyar dolarlık rekor bir para cezasını kabul etti. SEC, SAC Capital’de içeriden bilgi ticaretinin yaygın olduğunu ve 1999’dan 2010’a kadar 20’den fazla halka açık şirketin hisselerini içerdiğini iddia etti. SAC için çalışan sekiz tüccar veya analist içeriden bilgi ticareti suçlamalarıyla ya mahkum oldu ya da suçunu kabul etti.. Buna, bir SAC iştiraki için çalışan bir portföy yöneticisi olan Matthew Martoma da dahildir. Martoma, federal bir jüri onu Elan Corporation ve Wyeth tarafından geliştirilen bir Alzheimer ilacıyla ilgili kamuya açık olmayan maddi bilgilerle ticaret yapmaktan suçlu bulduktan sonra dokuz yıl hapis cezasına çarptırıldı. Temmuz 2008’de, Martoma’nın içeriden öğrenenlerin ticareti, SAC üyeliğinin 82 milyon dolar kar ve 194 milyon dolar önlenmiş zarardan toplam 276 milyon doların üzerinde yasadışı kazanç elde etmesini sağladı. Martoma, 2008’in sonunda 9.3 milyon dolarlık bir ikramiye aldı ve bu, mahkum edildiğinde geri ödemesi gerekiyordu.
  • Raj Rajaratnam ve Galleon Grubu – 2011 yılında milyarder koruma fonu yöneticisi Rajaratnam içeriden bilgi ticareti nedeniyle 11 yıl hapis cezasına çarptırıldı, bu tür bir davada verilen en uzun hapis cezası. Galleon hedge fonunun kurucusu ve yöneticisi Rajaratnam, yaygın içeriden bilgi ticareti için de 92,8 milyon dolarlık bir ceza ödedi. SEC, Rajaratnam’ın, hedge fon danışmanları, kurumsal içerden kişiler (eski McKinsey CEO’su ve Goldman Sachs yönetim kurulu üyesi Rajat Gupta ve McKinsey direktörü Anil Kumar dahil) ve diğerlerini içeren 29 kişi ve kuruluştan oluşan geniş kapsamlı bir içeriden bilgi ticareti çemberi düzenlediğini iddia etti. Wall Street profesyonelleri. Rajaratnam, önlenen zararlardan veya yasa dışı karlardan elde edilen 90 milyon dolardan fazla zararla halka açık 15’ten fazla şirketin içeriden bilgi ticaretinde yer aldı.

Alt çizgi

ABD’de içeriden öğrenenlerin ticareti, para cezaları ve hapsetme ile cezalandırılabilen, içeriden bilgi ticareti ihlali için en fazla 20 yıl hapis cezası ve bireyler için maksimum 5 milyon dolarlık para cezası ile cezalandırılan bir suçtur. ABD’nin içerden öğrenenlerin ticareti için cezaları dünyadaki en sert cezalar arasında yer alsa da, SEC tarafından son yıllarda açılan dava sayısı, uygulamanın tamamen ortadan kaldırılmasının imkansız olabileceğini gösteriyor.