Hedge Fonlarının Kantitatif Analizini Anlamak
Yatırım fonları ve hedge fonları çok benzer ölçütler ve süreçler kullanılarak analiz edilebilmesinerağmen, hedge fonları karmaşıklık düzeylerini ve asimetrik beklenen getirilerini ele almak için ek bir derinlik düzeyi gerektirir. Serbest yatırım fonlarına genellikle yalnızca akredite yatırımcılar erişebilirçünkü diğer fonlardan daha az SEC düzenlemelerine uyulmasını gerektirir.
Bu makale, riskten korunma fonları analiz edilirken anlaşılması gereken bazı kritik ölçütleri ele alacaktır ve dikkate alınması gereken başka ölçütler olsa da, burada yer alanlar, riskten korunma fonu performansının titiz bir analizi için iyi bir başlangıç noktasıdır.
Temel Çıkarımlar
- Riskten korunma fonlarının performans ve risk özelliklerini anlamak, genellikle bir yatırım fonu veya standart hisse senedi ve tahvil portföyünden biraz daha karmaşık olabilir.
- Birçok hedge fon, S&P 500 gibi bir endeksi geçmeye çalışmak yerine mutlak getiri arar ve bu nedenle performans buna göre ve belirli stratejiye bağlı olarak değerlendirilmelidir.
- Risk, benzer şekilde, yatırım hedefleriyle uyumlu şekillerde ölçülmelidir ve riske maruz değer (VaR) ve yağ kuyruklarının analizini içerebilir.
Mutlak ve Göreli Getiriler
Yatırım fonu performans analizine benzer şekilde, riskten korunma fonları hem mutlak hem de göreceli getiri performansı açısından değerlendirilmelidir. Bununla birlikte, hedge fon stratejilerinin çeşitliliği ve her hedge fonunun benzersizliği nedeniyle, bunları tanımlamak için farklı getiri türlerinin iyi anlaşılması gerekir.
Mutlak getiri, yatırımcıya fonun daha geleneksel yatırım türlerine kıyasla nerede sınıflandırılacağı konusunda bir fikir verir. Toplam getiri olarak da adlandırılan mutlak getiri, bir fonun deneyimlediği kazanç veya kaybı ölçer.
Örneğin, düşük ve istikrarlı getirileri olan bir riskten korunma fonu, sabit getirili yatırımlar için, küresel makro fon gelebilir.
Göreceli getiriler ise bir yatırımcının diğer yatırımlara kıyasla bir fonun çekiciliğini belirlemesine izin verir. Kıyaslanabilirler diğer yüksek riskli yatırım fonları, yatırım fonları ve hatta bir yatırımcının taklit etmeye çalıştığı belirli endeksler olabilir. Göreceli getirileri değerlendirmenin anahtarı, bir, üç ve beş yıllık yıllık getiriler gibi birkaç zaman dilimindeki performansı belirlemektir. Ek olarak, bu getiriler her yatırımın doğasında bulunan riske göre de dikkate alınmalıdır.
Göreceli performansı değerlendirmenin en iyi yöntemi, geleneksel yatırım fonları, öz sermaye veya sabit gelir endeksleri ve benzer stratejilere sahip diğer yüksek riskli yatırım fonlarının bir kesitini içerebilecek bir emsal listesi tanımlamaktır. İyi bir fon, alfa oluşturma yeteneğini etkin bir şekilde kanıtlamak için analiz edilen her dönem için en üst çeyreklerde performans göstermelidir.
Riski Ölçmek
Riski dikkate almadan nicel analiz yapmak, gözü kapalıyken kalabalık bir caddeyi geçmeye benzer. Temel finansal teori, aşırı büyük getirilerin yalnızca risk alarak elde edilebileceğini gösterir, bu nedenle bir fon mükemmel getiri sergileyebilse de, bir yatırımcı, fonun riske uyarlanmış performansını ve diğer yatırımlarla nasıl karşılaştırıldığını belirlemek için riski analize dahil etmelidir.
Riski ölçmek için kullanılan birkaç metrik vardır:
Standart sapma
Standart sapmayı bir risk ölçüsü olarak kullanmanın avantajları arasında, hesaplama kolaylığı ve normal getiri dağılımı kavramının basitliği bulunmaktadır. Ne yazık ki, hedge fonlardaki doğal riskleri tanımlamadaki zayıflığının da nedeni budur. Riskten korunma fonlarının çoğu simetrik getirilere sahip değildir ve standart sapma ölçüsü, büyük kayıpların beklenenden daha yüksek olasılığını da maskeleyebilir.
Riske Maruz Değer (VaR)
Risk altındaki değer, ortalama ve standart sapmanın bir kombinasyonuna dayanan bir risk metriğidir. Bununla birlikte, standart sapmanın aksine, riski oynaklık açısından değil, yüzde beş olasılıkla kaybedilmesi muhtemel en yüksek miktar olarak tanımlamaktadır. Normal bir dağılımda, olası sonuçların en soldaki yüzde beşi ile temsil edilir. Bunun dezavantajı, normal dağıtılan getiri varsayımı nedeniyle hem miktarın hem de olasılığın hafife alınabilmesidir. Kantitatif analiz yapılırken yine de değerlendirilmelidir, ancak bir yatırımcı riski değerlendirirken ek ölçütleri de dikkate almalıdır.
Çarpıklık
Çarpıklık, getirilerin asimetrisinin bir ölçüsüdür ve bu ölçütü analiz etmek, bir fon riskine ek ışık tutabilir.
Aşağıdaki şekil, aynı ortalamalara ve standart sapmalara sahip iki grafiği göstermektedir. Soldaki grafik pozitif olarak çarpık. Bu, ortalama> medyan> modu anlamına gelir. Sağ kuyruğun nasıl daha uzun olduğuna ve soldaki sonuçların merkeze doğru nasıl toplandığına dikkat edin. Bu sonuçlar, ortalamadan daha düşük bir sonucun daha yüksek olasılığını gösterse de, aynı zamanda, sağ taraftaki uzun kuyrukla gösterildiği gibi, düşük de olsa, son derece pozitif bir sonucun olasılığını da gösterir.
Yaklaşık sıfır çarpıklık, normal dağılımı gösterir. Pozitif olan herhangi bir çarpıklık ölçüsü muhtemelen soldaki dağılıma benzeyecektir, negatif çarpıklık ise sağdaki dağılıma benzer. Grafiklerden de görebileceğiniz gibi, negatif bir çarpık dağılım tehlikesi, olasılık düşük olsa bile çok olumsuz bir sonuç olasılığıdır.
Basıklık
Basıklık, dağılımın geri kalanına göre bir dağılımın kuyruklarının birleşik ağırlığının bir ölçüsüdür.
Aşağıdaki Şekil 2’de, soldaki dağılım negatif basıklık sergiler, bu da ortalama etrafında sonuçların daha düşük olasılığını ve uç değerlerin daha düşük olasılığını gösterir. Sağdaki dağılım olan pozitif bir basıklık, ortalamaya yakın sonuçların daha yüksek olasılığını, ancak aynı zamanda daha yüksek aşırı değerler olasılığını gösterir. Bu durumda, her iki dağıtım da aynı ortalama ve standart sapmaya sahiptir, bu nedenle bir yatırımcı, standart sapmanın ve VAR’ın ötesinde ek risk ölçütlerini analiz etmenin önemi hakkında bir fikir edinmeye başlayabilir.
Sharpe oranı
Serbest yatırım fonları tarafından kullanılan riske uyarlanmış getiri ölçütlerinin en popüler ölçülerinden biri Sharpe oranıdır. Sharpe oranı, alınan her risk seviyesi için elde edilen ek getiri miktarını gösterir. 1’den büyük bir Sharpe oranı iyidir, 1’in altındaki oranlar kullanılan varlık sınıfına veya yatırım stratejisine göre değerlendirilebilir. Her durumda, Sharpe oranının hesaplanmasının girdileri ortalama, standart sapma ve risksiz oran olduğundan, Sharpe oranları düşük faiz oranlarının olduğu dönemlerde daha çekici ve yüksek faiz oranlarının olduğu dönemlerde daha az çekici olabilir.
Karşılaştırma Oranlarıyla Performansı Ölçme
Fon performansını doğru bir şekilde ölçmek için, getirilerin değerlendirileceği bir karşılaştırma noktasına sahip olmak gerekir. Bu karşılaştırma noktaları kıyaslama olarak bilinir.
Bir karşılaştırmaya göre performansı ölçmek için uygulanabilecek birkaç önlem vardır. Bunlar üç yaygın olanıdır:
Beta
Beta, sistematik risk olarak adlandırılır ve bir endekste elde edilen getirilere göre bir fonun getirisinin bir ölçüsüdür. Karşılaştırılan bir pazara veya endekse 1 beta atanır. Bu nedenle beta değeri 1,5 olan bir fon, pazardaki / endeksteki her yüzde 1 hareket için yüzde 1,5 getiri elde etme eğiliminde olacaktır. Beta değeri 0,5 olan bir fon ise piyasadaki her yüzde 1 getiri için yüzde 0,5 getiri elde edecek.
Beta, bir fonun – belirli bir varlık sınıfına – ne kadar özkaynak riskine sahip olduğunu belirlemenin mükemmel bir ölçüsüdür ve bir fonun tahsis edilip edilmeyeceğini ve / veya ne kadar büyük tahsis edileceğini yatırımcının belirlemesine izin verir. Beta, bir fonun belirli bir endeksteki hareketlere olan duyarlılığını ortaya çıkarmak için öz sermaye, sabit gelirli veya hedge fon endeksleri dahil olmak üzere herhangi bir kıyaslama endeksine göre ölçülebilir. Hedge fonlarının çoğu, S&P 500 endeksine göre betayı hesaplar, çünkü getirilerini daha geniş hisse senedi piyasasına olan nispi duyarsızlığı / korelasyonuna dayanarak satarlar .
Korelasyon
Korelasyon, getirilerdeki göreceli değişiklikleri ölçmesi açısından betaya çok benzer. Bununla birlikte, piyasanın bir fonun performansını bir dereceye kadar yönlendirdiğini varsayan betadan farklı olarak, korelasyon iki fonun getirisinin ne kadar ilişkili olabileceğini ölçer. Örneğin çeşitlendirme, farklı varlık sınıflarının ve yatırım stratejilerinin sistematik faktörlere farklı tepki vermesi gerçeğine dayanır.
Korelasyon, -1 ile +1 arasında ölçülür, burada -1 mükemmel bir negatif korelasyonu belirtir, sıfır hiçbir görünür korelasyonu belirtir ve +1 mükemmel bir pozitif korelasyonu gösterir. Uzun bir S&P 500 pozisyonunun getirileri kısa bir S&P 500 pozisyonu ile karşılaştırılarak mükemmel bir negatif korelasyon elde edilebilir. Açıktır ki, bir pozisyondaki her yüzde artış için, diğerinde eşit bir yüzde düşüş olacaktır.
Korelasyonun en iyi kullanımı, bir portföydeki her fonun korelasyonunu o portföydeki diğer fonların her biri ile karşılaştırmaktır. Bu fonların birbirleriyle olan korelasyonu ne kadar düşükse, portföyün iyi çeşitlenme olasılığı o kadar yüksektir. Bununla birlikte, getiriler önemli ölçüde azalabileceğinden, bir yatırımcı çok fazla çeşitlendirmeye karşı dikkatli olmalıdır.
Alfa
Birçok yatırımcı, alfa’nın fon getirisi ile gösterge getirisi arasındaki fark olduğunu varsayar, ancak alfa aslında alınan risk miktarına göre getirilerdeki farkı dikkate alır. Diğer bir deyişle, getiriler kıyas ölçütünden yüzde 25 daha iyiyse, ancak alınan risk kıyas ölçütünden yüzde 40 daha fazlaysa, alfa aslında negatif olacaktır.
Hedge fon yöneticilerinin çoğunun getirilere eklediklerini iddia ettiği şey bu olduğundan, bunun nasıl analiz edileceğini anlamak önemlidir.
Alfa, CAPM modeli kullanılarak hesaplanır :
Bir hedge fon yöneticisinin alınan riske bağlı olarak alfa ekleyip eklemediğini hesaplamak için, bir yatırımcı, hedge fonun betasını yukarıdaki denkleme koyabilir, bu da hedge fonun performansından beklenen bir getiri ile sonuçlanacaktır. Fiili getiri beklenen getiriyi aşarsa, hedge fon yöneticisi alınan riske göre alfa ekledi. Fiili getiri beklenen getiriden düşükse, gerçek getiri ilgili kıyaslamadan daha yüksek olsa bile, hedge fon yöneticisi alınan riske dayalı olarak alfa eklememiştir. Yatırımcılar, aldıkları riskle getirilere alfa ekleyen ve sadece ek risk alarak getiri sağlamayan hedge fon yöneticileri istemelidir.
Alt çizgi
Riskten korunma fonları üzerinde nicel analiz yapmak karmaşık, zaman alıcı ve genellikle zor olabilir. Ancak bu makale, analize değerli bilgiler ekleyen ek ölçümlerin kısa bir açıklamasını sağlamıştır. Kullanılabilecek çeşitli başka ölçütler de vardır ve bu makalede tartışılanlar bile bazı yüksek riskli yatırım fonları için daha uygun ve diğerleri için daha az alakalı olabilir.
Bir yatırımcı, Morningstar, PerTrac ve Zephyr gibi sağlayıcıların sistemleri de dahil olmak üzere çoğu analitik yazılım tarafından otomatik olarak hesaplanan birkaç ek hesaplama yapmak için çaba göstererek belirli bir fonda bulunan riskleri daha fazla anlayabilmelidir.