Geri Alımlar Defter Fiyat Oranını Nasıl Büker?

Published · Updated

Hisse geri alımları, hisse başına kurumsal kazançları (EPS) artırabilir, ancak kitap değerindeki büyümeyi engelleyebilir. Pek çok yatırımcı, değeri düşük hisse senetleri bulmak için fiyat-defter oranını kullanır ve bu, değerleme problemleriyle karşılaşabilecekleri yerdir.

Hisse geri alımları olarak da adlandırılan geri alımlar, sonuçları çarpıtabilir, bu da birçok hisse senedinin değerlemesi için fiyattan rezervasyona yararsız bir ölçüm yapar. Yeniden satın alma yoluyla hisse sayısını düzenli olarak azaltan şirketler, defter değeri temelinde aşırı değerlenmiş görünebilir.

Bu makale, geri alımların neden EPS büyümesi için olumlu bir sonuca sahip olduğunu ancak tipik olarak hisse başına defter değerini düşürerek bu varlığa dayalı önlemin büyümesini yavaşlattığını inceleyecektir.

Temel Çıkarımlar

  • Hisse geri alımları, hisse başına kazancı (EPS) artırma eğilimindedir, ancak kitap değeri büyümesini yavaşlatır.
  • Hisseler hisse başına mevcut defter değerinin üzerinde yeniden satın alındığında, hisse başına defter değerini düşürür.
  • Geri alımlar, ödenmemiş hisseleri azaltır ve bu da bir şirketin aşırı değerli görünmesine neden olur.
  • Nakit geri alım, nakit varlıklarda bir azalmaya ve dolayısıyla diğer varlıklarda karşılık gelen bir kazanç olmaksızın bilançodaki özkaynakta bir azalmaya neden olur.
  • Yatırımcılar, geri satın almalardan kaynaklanan herhangi bir yapay etkinin ışığında, EPS’deki büyümeye ve öz sermaye getirisine (ROE) ve ayrıca fiyattan defter değerine bakmalıdır.

Geri Alım Neye Benziyor?

Defter değeri, bir şirketin toplam varlıkları eksi toplam yükümlülükler (yani borç) olarak tanımlanır. Hisse başına defter değeri, toplam defter değerinin ödenmemiş hisse sayısına bölünmesiyle elde edilir.

Fiyat-kitap oranı, bir firmanın piyasa kapitalizasyonunu defter değeriyle karşılaştırır. Hesaplama, bir şirketin hisse başına hisse senedi fiyatının hisse başına defter değerine bölünmesiyle hesaplanır.

Geri alımların hisse başına kazancı ve tek seferlik büyük bir geri alım yapan süper boyutlu bir şirketin hisse başına defter değerini nasıl etkilediğini gösteren bir örneğe bakalım.

XYZ Corporation: geri satın alma

  1. Toplam varlıklar 300 milyar dolar – Toplam yükümlülükler 150 milyar dolar Defter değeri = 150 milyar dolar
  2. Defter değeri 150 milyar $ / Ödenmemiş hisse 1 milyar Hisse başına defter değeri = 150 $
  3. Yıllık kazanç 20 milyar $ / Ödenmemiş hisse 1 milyar Hisse başına kazanç = 20 $
  4. EPS 20 $ / Defter değeri Hisse başına 150 $ Özkaynak getirisi =% 13,3

XYZ’nin hisselerinin hisse başına 200 $ ‘dan işlem gördüğünü ve XYZ’nin tüm hisselerinin yarısını (toplam 500 milyon) veya toplam 100 milyar $’ lık hisseyi geri aldığını varsayalım. Gerçek dünyada bu, çeşitli fiyatlarla birkaç yıl içinde gerçekleşir, ancak örnekleme amacıyla hepsinin aynı anda gerçekleştiğini varsayalım.

XYZ Corporation: geri alım sonrası Not: Hisse başına 200 $ ‘dan 500 milyon hisse satın almak için 100 milyar $ nakit varlık harcanmıştır.

  1. Toplam varlıklar 200 milyar dolar – Toplam yükümlülükler 150 milyar dolar Defter değeri = 50 milyar dolar
  2. Defter değeri 50 milyar $ / Geri alım sonrası hisse senedi 500 milyon Hisse başına defter değeri = hisse başına 100 $
  3. Yıllık kazanç 20 milyar $ / Geri alım sonrası hisse senetleri 500 milyon Hisse başına kazanç = hisse başına 40 $
  4. Hisse başına EPS 40 $ / Defter değeri Hisse başına 100 $ Özkaynak getirisi =% 40

Hisseler hisse başına mevcut defter değerinin üzerinde yeniden satın alındığında, hisse başına defter değerini düşürdüğüne dikkat edin. Hisse senedi defter değerinin altında işlem görüyor olsaydı, ki bu nadirdir, şirket bir geri satın alma yoluyla hisse başına defter değerini artırabilirdi.

Birkaç faktöre bağlı olarak bir geri alımın kurumsal bilançoda görünmesinin birkaç yolu vardır, ancak basit tutmak için XYZ’nin hisseleri elindeki nakit ile geri aldığını ve sonra hisseleri emekli ettiğini varsayalım. Sanki hisseleri yaktılar, bir daha asla çıkarılmayacaklar. Bu, nakit varlıklarda bir azalmaya ve dolayısıyla diğer varlıklarda karşılık gelen bir kazanç olmadan bilançodaki özkaynakta bir azalmaya neden olur.

Borç verme ve geri alınan hisseleri hazine hissesi olarak tutma gibi bir şirketin geri alım raporlamasını idare edebileceği daha karmaşık başka yollar da vardır.

Geri Alım Sonuçlarını Nasıl Yorumlamalısınız?

Bu örnekte görebileceğiniz gibi, hisse sayısı başına cari defter değerinin üzerinde yapılan büyük bir hisse geri satın alımından dolayı hisse başına defter değerinde büyük bir bozulma var.

Yönetim, şirketin değerinin az olduğunu ve gelecekteki operasyonlarında yükselişe geçtiğini hissederse, hisse geri alımlarını yürürlüğe koyabilir.

Geri alımlar, EPS’yi 20 $ ‘dan 40 $’ a yükseltti, ancak hisse başına defter değerini 150 $ ‘dan 100 $’ a düşürdü. Ayrıca, öz sermaye getirisi (ROE) ölçümünün oldukça normal bir% 13.3’ten şaşırtıcı bir% 40’a çıktığına dikkat edin. ROE rakamları, normal bir işletmenin olağanüstü derecede iyi görünmesini sağlayabilir, ancak büyük bir geri alım gerçekleştiğinde bir muhasebe anormalliği olarak görülmelidir.

Geri Alımlar Finansmanı Nasıl Etkiler?

Dollar Tree ( DLTR ), düzenli olarak hisse geri alımları yapan bir şirkettir. Bu geri alımların finansal oranlarına ne yaptığını inceleyelim.

Dollar Tree Stores 2003’te 177.6 milyon dolar kazandı. 2007 yılında bu rakam% 13,3 artarak 201,3 milyon dolara yükseldi. Aynı dönemde Dollar Tree’nin EPS’si% 35 artışla 1.54 $ ‘dan 2.09 $’ a çıktı. Dollar Tree bunu nasıl gerçekleştirdi? Bunu, hisse geri alımlarının finansal büyüsü aracılığıyla yaptı. Şimdi bu garip sonuçların nedenine bakalım.

Dollar Tree’nin hisse sayısı,% 21’lik bir düşüşle hisse geri alımları sayesinde 114 milyondan yaklaşık 90 milyon hisseye çıktı. EPS bu geri alımlardan mükemmel bir şekilde büyürken, kitap değeri o kadar iyi olmadı. Dolar Ağacının kazandığı toplam EPS 7,06 dolar iken, hisse başına 8,90 dolardan hisse başına yalnızca 2,35 dolar veya% 26 büyüdü.

Teoride, çoğunun yapması gerekse de, her bir dolarlık kazancın her zaman kitap değerine katkıda bulunmadığını hatırlamak önemlidir. Bu, hiçbir temettü ödenmediğini varsayar, Dolar Ağacı’nda olduğu gibi. Dollar Tree’nin kazançları genellikle her yıl normal iş genişletme maliyetlerinin yanı sıra hisseleri geri satın almak için kullanıldı.

Alt çizgi

Fiyat / defter oranını bir değer ölçüsü olarak kullanırsanız, o zaman bir şirket hisse senedi geri satın alıyorsa dikkatli olmanız gerekir. Bunun olup olmadığını nasıl anlarsın? Birbirini izleyen yıllarda şirketin toplam hisse sayısına bakın.

Bir yatırımcı için en iyi çözüm, geri alımlardan kaynaklanan herhangi bir yapay etkinin ışığında, EPS ve ROE’deki büyümenin yanı sıra fiyattan defter değerine bakmaktır.