Yatırımcılar İçin Kitap Değeri Ne İfade Ediyor?

Temel Çıkarımlar

• Bir şirketin defter değeri, o şirketin bilançosundaki toplam varlıkları ile toplam yükümlülükleri arasındaki değer farkıdır.
• Değer yatırımcıları, potansiyel olarak aşırı değerli ve düşük değerli hisse senetlerini belirlemek için bir firmanın piyasa kapitalizasyonunu defter değeriyle karşılaştırmak için fiyat / defter (P / B) oranını kullanır.
• Geleneksel olarak, 1.0’dan küçük bir P / B iyi bir değer olarak kabul edilir, ancak sektöre göre değişebileceğinden ve herhangi bir şirketin temel mali sorunları olabileceğinden “iyi” bir P / B oranını belirlemek zor olabilir.

1.0

1.0’ın altındaki bir fiyat / defter oranı tipik olarak düşük değerli bir hisse senedini gösterir, ancak bazı değer yatırımcıları 3.0’dan az gibi farklı eşikler belirleyebilir.

İflasın başarısız olması durumunda, diğer yatırımcılar ideal olarak defter değerinin hisse senedinden daha değerli olduğunu görebilir ve aynı zamanda satın alarak fiyatı defter değeriyle eşleşecek şekilde yükseltir. Bununla birlikte, bu yaklaşımın dikkatsiz bir yatırımcıyı tuzağa düşürebilecek birçok kusuru vardır.

Değer Oyunu mu, Değer Tuzağı mı?

Bir şirketin defter değerinden daha düşük bir fiyata işlem yaptığı açıksa, kendinize diğer yatırımcıların neden fark etmediğini ve fiyatı defter değerine veya hatta daha yükseğe çıkardığını sormalısınız. P / B oranı kolay bir hesaplamadır ve herhangi bir büyük hisse senedi araştırma web sitesinde hisse senedi özetlerinde yayınlanır.

Cevap, piyasanın şirketi haksız yere hırpalıyor olması olabilir, ancak belirtilen defter değerinin varlıkların gerçek değerini temsil etmemesi eşit derecede muhtemeldir. Şirketler varlıklarını farklı sektörlerde ve hatta bazen aynı sektörde farklı şekillerde hesaplar. Bu, kitap değerini karıştırarak, değer fırsatları kadar değer tuzakları yaratır.

Aldatıcı Amortisman ve Defter Değeri

Bir şirketin varlıklarını ne kadar agresif bir şekilde değer kaybettiğini bilmeniz gerekir. Bu, birkaç yıllık mali tablolara geri dönmeyi içerir. Kaliteli varlıklar, gerçek piyasa değerindeki düşüşten daha hızlı amortismana tabi tutulmuşsa, gelecekte hisse senedi fiyatını tutmaya yardımcı olabilecek gizli bir değer bulmuşsunuzdur. Varlıklar piyasa değerindeki düşüşten daha yavaş amortismana tabi tutuluyorsa, o zaman defter değeri gerçek değerin üzerinde olacak ve sadece P / B oranına bakan yatırımcılar için bir değer tuzağı yaratacaktır.

İmalat şirketleri, amortismanın defter değerini nasıl etkileyebileceğine dair iyi bir örnek sunar. Bu şirketler, ekipmanları için büyük miktarlarda para ödemek zorundadır, ancak ekipmanın yeniden satış değeri, genellikle bir şirketin muhasebe kuralları uyarınca amortismana tabi tutması gerekenden daha hızlı düşer. Ekipman modası geçmiş hale geldikçe, değersiz olmaya yaklaşıyor.

Kitap değeri ile, ekipman için hangi şirketlerin ödediği önemli değil. Sadece onu ne için satabilecekleri önemli. Kitap değeri, hızla değer kaybetmeyen bir şeyden (petrol, toprak, vb.) Ziyade, büyük ölçüde ekipmana dayanıyorsa, oranın ötesine ve bileşenlere bakmanız çok önemlidir. Varlıklar doğası gereği finansal olduğunda ve amortisman manipülasyonuna eğilimli olmadığında bile, piyasaya göre değerleme (MTM) kuralları, boğa piyasalarında fazla gösterilen defter değerlerine ve ayı piyasalarında olduğundan düşük değerlere yol açabilir.

Defter Değerinde Krediler, Rehinler ve Yalanlar

Bir defter değeri oyunu oynamak isteyen bir yatırımcı, özellikle şirket iflas adayı ise, varlıklar üzerindeki herhangi bir iddianın farkında olmalıdır. Genellikle, varlıklar ve borçlar arasındaki bağlantılar açıktır, ancak bu bilgiler bazen dipnotlarda gösterilebilir veya gizlenebilir. Evini teminat olarak kullanarak bir araba kredisi alan bir kişi gibi, bir şirket finansal olarak mücadele ederken kredileri güvence altına almak için değerli varlıkları kullanabilir.

Bu durumda, varlıkların değeri, onlara bağlanan teminatlı kredilerin boyutu kadar azaltılmalıdır. Bu, iflas adayları için özellikle önemlidir, çünkü kitap değeri şirket için giden tek şey olabilir, bu nedenle, kitap değeri şişirildiğinde güçlü kazançların hisse senedi fiyatını kurtarmasını bekleyemezsiniz.

Değerli Oyun Rezervasyonu Yapmaya Uygun Şirketler

Kitap değerini eleştirenler, yoğun bir şekilde analiz edilen ABD borsasında gerçek kitap değeri oyunlarını bulmanın zorlaştığını hemen belirtiyorlar. İşin garibi, bu 1950’lerden beri duyulan sürekli bir nakarattı, ancak değer yatırımcıları kitap değeri oyunları bulmaya devam ediyor.

Gizli değerleri olan şirketler bazı özellikleri paylaşır:

• Onlar yaşlı. Eski şirketler, gayrimenkul gibi varlıkların önemli ölçüde değer kazanması için genellikle yeterli zamana sahipti.
• Büyükler. Uluslararası operasyonları ve dolayısıyla uluslararası varlıkları olan büyük şirketler, denizaşırı arazi fiyatlarında veya diğer yabancı varlıklarda büyüme yoluyla defter değeri yaratabilir.
• Onlar çirkin. Kitap değeri alımlarının üçüncü sınıfı, kirli veya sıkıcı bir şey yapan çirkin şirketlerdir. Odun, çakıl ve petrolün değeri enflasyonla birlikte yükseliyor, ancak birçok yatırımcı bu varlık oyunlarını görmezden geliyor çünkü şirketler büyüme hisse senetlerinin göz kamaştırıcı ve parıltısına sahip değil.