İlişkilendirme Analizi

İlişkilendirme Analizi nedir

İlişkilendirme analizi, bir portföyün veya fon yöneticisinin performansını değerlendirmek için gelişmiş bir yöntemdir. Yöntem üç faktöre odaklanır: yöneticinin yatırım tarzı, özel hisse senedi seçimleri ve bu kararların piyasa zamanlaması. Bir fon yöneticisinin yatırım seçimlerinin ve fonun performansına yol açan felsefesinin yönlerinin nicel bir analizini sağlamaya çalışır.

İlişkilendirme Analizinin KIRILMASI

İlişkilendirme analizi, bir fon yöneticisinin yatırım yapmayı seçtiği varlık sınıfını belirleyerek başlar. Bu, performans karşılaştırması için genel bir kıyaslama sağlayacaktır. Bir varlık sınıfı, genellikle bir yöneticinin seçtiği menkul kıymet türlerini ve bunların ortaya çıktığı piyasayı tanımlar. Avrupa sabit gelirli veya ABD teknoloji hisse senetlerinin her ikisi de örnek olabilir.

İlişkilendirme analizindeki bir sonraki adım, yöneticinin yatırım tarzını belirlemektir. Yukarıda tartışılan sınıf tanımlaması gibi, bir stil de yöneticinin performansını ölçmek için bir kıyaslama sağlayacaktır. İlk stil analizi yöntemi, yöneticinin sahip olduğu varlıklara odaklanır. Büyük harfli mi yoksa küçük harfli mi? Değer mi büyüme mi? Bill Sharpe, 1988’de ikinci tip stil analizini tanıttı. Getirilere dayalı stil analizi (RBSA), bir fonun getirilerini planlar ve karşılaştırılabilir performans geçmişine sahip bir endeks arar. Sharpe, bu yöntemi, ikinci dereceden optimizasyon olarak adlandırdığı ve bir yöneticinin getirileriyle en yakından ilişkili bir endeks karışımını atamasına izin veren bir teknikle rafine etti.

Bir ilişkilendirme analisti bu karışımı belirledikten sonra, yöneticinin performansını değerlendirebilecekleri özelleştirilmiş bir getiri karşılaştırması oluşturabilir. Böyle bir analiz, yöneticinin bu kıyaslamalara kıyasla sahip olduğu fazla getirilere veya alfa’ya ışık tutmalıdır. İlişkilendirme analizindeki bir sonraki adım, bu alfa’yı açıklamaya çalışır. Yöneticinin hisse senedi seçimlerinden, sektör seçiminden veya pazar zamanlamasından mı kaynaklanıyor? Hisse senedi alımları tarafından üretilen alfa’yı belirlemek için bir analist, alfa’nın sektöre ve zamanlamaya atfedilebilen kısmını tanımlamalı ve çıkarmalıdır. Yine, bu, yöneticinin seçtiği sektörler karışımına ve ticaretlerinin zamanlamasına dayalı olarak özel ölçütler geliştirerek yapılabilir. Fonun alfa yüzdesi yüzde 13 ise, bu yüzde 13’lük belirli bir dilimi sektör seçimi ve bu sektörlerden giriş çıkış zamanlamasına tahsis etmek mümkündür. Kalan, stok seçimi alfa olacaktır.

Pazar Zamanlaması ve İlişkilendirme Analizi: Beceri mi, Şans mı?

Yönetici değerlendirmesinde piyasa zamanlamasının önemi üzerine yapılan akademik araştırmalar, zamanlamanın önemi konusunda geniş bir sonuç yelpazesine yol açmıştır. Genel olarak, konuyla ilgili çoğu analiz, hisse senedi seçimi ve yatırım tarzının, bir yöneticinin performansının zamanlamadan daha büyük bir payla sonuçlandığını kabul eder. Bazı bilim adamları, bir yöneticinin performansının önemli bir kısmının zamanlama açısından rastgele veya şans olduğuna dikkat çekiyor. Araştırmacılar, piyasa zamanlamasının ölçülebildiği ölçüde, bir yöneticinin getirilerini, yükseliş ve düşüşleri yansıtan ölçütlere göre ölçmenin önemine işaret ediyor. İdeal olarak, fon yükseliş dönemlerinde yükselecek ve düşüş dönemlerinde piyasadan daha az düşecektir. Nitelik analizinin nicel terimlerle ifade edilmesi en zor kısmı bu olduğundan, çoğu analist, piyasa zamanlamasına stok seçimi ve yatırım tarzından daha az önem atfetmektedir.