Hedge Fonları: Daha Yüksek Getiriler mi Yoksa Sadece Yüksek Ücretler mi?

Yatırım fonlarından farklı olarak, riskten korunma fonu yöneticileri, genel piyasa veya endeks hareketlerinden bağımsız olarak, mutlak getiri hedefiyle yatırım portföylerini aktif olarak yönetirler. Ayrıca, alım satım stratejilerini bir yatırım fonundan daha özgür bir şekilde yürütürler ve tipik olarak Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na (SEC) kayıt olmaktan kaçınırlar.

çeşitlendirme aramak. Ancak hedge fonları ikisini de sağlamada ne kadar iyi? Hadi bir bakalım.

Özellikle Ayı Pazarında Daha Yüksek Getiri Potansiyeli

Daha yüksek getiri neredeyse garanti edilmez. Hedge fonlarının çoğu, yatırım fonları ve bireysel yatırımcılar için mevcut olan aynı menkul kıymetlere yatırım yapar. Bu nedenle, yalnızca daha iyi bir yönetici seçerseniz veya zamanında bir strateji seçerseniz makul ölçüde daha yüksek getiri bekleyebilirsiniz. Birçok uzman, yetenekli bir yönetici seçmenin gerçekten önemli olan tek şey olduğunu savunuyor.

Bu, hedge fon stratejilerinin neden ölçeklenebilir olmadığını, yani daha büyük olanın daha iyi olmadığını açıklamaya yardımcı olur. Yatırım fonları ile, bir yatırım süreci kopyalanabilir ve yeni yöneticilere öğretilebilir, ancak birçok hedge fonu bireysel “yıldızlar” etrafında inşa edilir ve dehanın klonlanması zordur. Bu nedenle, daha iyi fonların bir kısmının küçük olması muhtemeldir.

Zamanında bir strateji de önemlidir. Riskten korunma fonu performansıyla ilgili olarak Credit Suisse Serbest Fon Endeksi’nden sıkça alıntılanan istatistikler aydınlatıcıdır. Ocak 1994’ten Mart 2021’e kadar – hem boğa hem de ayı piyasaları aracılığıyla – pasif S&P 500 Endeksi, yıllıklaştırılmış getiride her önemli hedge fon stratejisinden% 2,5’in üzerinde bir performans gösterdi.

Piyasa görünümünüz yükseliyorsa, bir hedge fonunun endeksi geçmesini beklemek için belirli bir nedene ihtiyacınız olacaktır. Tersine, eğer görünümünüz düşüş gösteriyorsa, hedge fonları, satın al ve tut veya yalnızca uzun süredir yatırım fonlarına kıyasla cazip bir varlık sınıfı olmalıdır.

Mart 2021’e kadar olan döneme bakıldığında, Credit Suisse Hedge Fund Endeksinin, S&P 500 için% 10,17’ye karşılık% 7,34’lük net ortalama yıllık performansla S&P 500’ün gerisinde kaldığını görebiliriz (Ocak 1994’ten beri).

Çeşitlendirmenin Faydaları

Pek çok kurum, çeşitlendirme faydaları için yüksek riskli yatırım fonlarına yatırım yapmaktadır. Bir yatırım portföyünüz varsa, ilişkisiz (ve pozitif getiri sağlayan) varlıklar eklemek toplam portföy riskini azaltacaktır. Hedge fonları – türevler, kısa satışlar veya hisse dışı yatırımlar kullandıkları için – geniş borsa endeksleri ile ilintisiz olma eğilimindedir. Ancak yine, korelasyon stratejiye göre değişir. Geçmiş korelasyon verileri (ör. 1990’lara ait) bir şekilde tutarlı kalır ve burada makul bir hiyerarşi vardır:

Sorun Yağ Kuyruklarıdır

Serbest yatırım fonu yatırımcıları birden fazla riske maruz kalır ve her stratejinin kendine özgü riskleri vardır. Örneğin, uzun / kısa fonlar kısa sıkışmaya maruz kalıyor.

Geleneksel risk ölçüsü, oynaklık veya getirilerin yıllık standart sapmasıdır.Şaşırtıcı bir şekilde, çoğu akademik çalışma, hedge fonların ortalama olarak piyasadan daha az değişken olduğunu göstermektedir.Örneğin, Ocak 1994’ten Mart 2021’e kadar olan dönemde, S&P 500’ün oynaklığı (yıllıklandırılmış standart sapma) yaklaşık% 14,9 iken, birleştirilmiş hedge fonların oynaklığı yalnızca yaklaşık% 6,79’du.

Sorun, hedge fon getirilerinin geleneksel oynaklığın ima ettiği simetrik dönüş yollarını takip etmemesidir. Bunun yerine, hedge fon getirileri çarpık olma eğilimindedir. Spesifik olarak, olumsuz bir şekilde çarpık olma eğilimindedirler, bu da çoğunlukla olumlu getirilerle ancak birkaç aşırı kayıp vakasıyla karakterize edilen korkunç “şişman kuyrukları” taşıdıkları anlamına gelir.

Bu nedenle, aşağı yönlü risk ölçüleri volatilite veya Sharpe oranından daha faydalı olabilir. Risk altındaki değer (VaR) gibi aşağı yönlü risk ölçümleri, kayıpların meydana geldiği getiri dağılım eğrisinin yalnızca sol tarafına odaklanır. “Bir yılda anaparanın% 15’ini kaybetme ihtimalim nedir?” Gibi sorulara cevap veriyorlar.

Serbest Fon Fonları

Tek bir hedge fonuna yatırım yapmak, zaman alıcı durum tespiti gerektirdiğinden ve riski yoğunlaştırdığından, hedge fon fonları popüler hale geldi. Bunlar, sermayelerini, genellikle 15 ila 25 farklı hedge fonun çevresinde, çeşitli hedge fonları arasında tahsis eden havuzlanmış fonlardır.

Altta yatan hedge fonların aksine, bu araçlar genellikle SEC’e kayıtlıdır ve bireysel yatırımcılara tanıtılır. Bazen “perakende” fon fonu olarak adlandırılan net değer ve gelir testleri de normalden daha düşük olabilir.

Serbest yatırım fonlarının avantajları arasında otomatik çeşitlendirme, izleme verimliliği ve seçim uzmanlığı yer alır. Bu fonlar minimum yaklaşık sekiz fona yatırıldığı için, bir yüksek riskli yatırım fonunun başarısızlığı veya düşük performansı bütünü mahvetmeyecektir. Fonların fon izlemek ve üzerinde durum tespiti yapma gerekiyor gibi holdingler, onların yatırımcılar, teoride, sadece saygın hedge fonlar maruz edilmelidir.

Son olarak, hedge fonlarının bu fonları, daha geniş bir yatırım topluluğunun “radarı altında” olabilecek yetenekli veya keşfedilmemiş yöneticileri tedarik etmede genellikle iyidir. Aslında, fon fonunun iş modeli, yetenekli yöneticileri belirlemeye ve düşük performans gösteren yöneticilerin portföyünü azaltmaya dayanır.

En büyük dezavantaj, maliyettir çünkü bu fonlar çift ücretli bir yapı oluşturur. Tipik olarak, fon yöneticisine normalde temeldeki yüksek riskli yatırım fonlarına ödenen ücretlere ek olarak bir yönetim ücreti (ve hatta belki bir performans ücreti) ödersiniz. Düzenlemeler değişiklik gösterir, ancak hem fon fonuna hem de temeldeki hedge fonlarına% 1’lik bir yönetim ücreti ödeyebilirsiniz.

Performans ücretleriyle ilgili olarak, temeldeki yüksek riskli yatırım fonları, kârlarının% 20’sini talep edebilir ve fon fonunun ek% 10’luk bir ücret talep etmesi alışılmadık bir durum değildir. Bu tipik düzenlemeye göre, yıllık% 2 artı kazançların% 30’unu ödersiniz. Bu, maliyeti ciddi bir sorun haline getirir, tek başına% 2 yönetim ücreti, ortalama küçük sermaye yatırım fonundan yalnızca yaklaşık% 1,5 daha yüksektir.

Bir diğer önemli ve hafife alınan risk, aşırı çeşitlenme potansiyelidir. Bir hedge fon fonunun kendi varlıklarını koordine etmesi gerekir, yoksa değer katmaz: Dikkatli olmazsa, farkında olmadan çeşitli varlıklarını çoğaltan bir riskten korunma fonu grubu toplayabilir veya daha da kötüsü, bu fonların temsili bir örneği olabilir. tüm pazar.

Çok fazla sayıda tekli hedge fonu varlığı (çeşitlendirme amacıyla), bu arada çifte ücret yapısına maruz kalırken, aktif yönetimin faydalarını aşındırabilir. Çeşitli çalışmalar yapılmıştır, ancak “tatlı nokta” yaklaşık sekiz ila 15 hedge fon gibi görünüyor.

Sorulacak Sorular

Bu noktada, bir hedge fonuna veya bir hedge fon fonuna yatırım yapmadan önce sormanız gereken önemli sorular olduğunun hiç şüpheniz olmasın. Atlamadan önce bakın ve araştırmanızı yaptığınızdan emin olun.

Bir hedge fon yatırımı ararken göz önünde bulundurmanız gereken soruların bir listesi:

• Kurucular ve müdürler kimlerdir? Geçmişleri ve kimlik bilgileri nelerdir? Kurucular / müdürler ne kadar süre emekli olmayı bekliyorlar?
• Fon ne zamandır faaliyette? Sahiplik yapısı nedir? (Örn, bir limited şirket mi? Yönetici üyeler kimler? Hisse sınıfları ihraç ediliyor mu?)
• Ücret yapısı nedir ve müdürler / çalışanlar nasıl ücretlendirilir?
• Temel yatırım stratejisi nedir (tescilli olmaktan daha spesifik olmalıdır)?
• Bir değerleme ne sıklıkla yapılır ve yatırımcılar (veya sınırlı ortaklar) için raporlar ne sıklıkla üretilir?
• Nelerdir likidite hükümler? (Örneğin, kilitleme süresi nedir?)
• Fon riski nasıl ölçüyor ve değerlendiriyor (örn. VaR )? Risk açısından geçmiş performans nedir?
• Referanslar kimler?

Alt çizgi

Çoğu sıradan yatırımcı için, hedge fonları, genellikle altı veya hatta yedi rakamlı ilk yatırım minimumlarını toplayabilen yüksek net değere sahip kişilere ( akredite yatırımcılar ) hitap ettiklerinden erişilemez durumdadır. Yine de, bir hedge fonunun aşırı büyük getiriler için potansiyelini anlamak, kendine özgü riskleri ve daha yüksek ücretlere karşı tartılmalıdır.