İçeriden Bilgi Satmak Her Zaman Kötü Bir İşaret Değildir
Halka açık şirketlerde içeriden öğrenenler, şirketlerinin hisselerini satın almak ve satmak için esasen iki seçeneğe sahiptir. Birincisi, diğer perakende yatırımcılar gibi bir komisyoncu aracılığıyla menkul kıymet alıp sattıkları işlemleri açık piyasada yapmaktır.İkinci seçenek, işlemi 10b5-1 planıadı verilen birplanaracılığıyla sistematik bir temelde yürütmektir. Bu Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) kuralı, yasal olan sistematik bir içeriden bilgi ticaretine izin verir.1 Bununla birlikte, 10b5-1 aracılığıyla izin verilen alım satım faaliyeti hem içeridekiler hem de bireysel yatırımcılar için faydalı olabilir.
Temel Çıkarımlar
- İçeriden öğrenenler veya yöneticiler, SEC tarafından şart koşulan şirket hisselerinin satın alınması ve satılmasıyla ilgili belirli kurallara uymalıdır.
- Kural 10b5, kısmen, SEC tarafından kamuya açık olmayan bilgilere dayanarak içeriden kimseler tarafından menkul kıymet alımını veya satışını yasaklamak için yürürlüğe konmuştur.
- SEC, 2000 yılında, içeriden bilgi ticareti kuralına karşı bir savunma sağlayan 10b5-1 veya 10b5-1 (c) olarak bilinen kararı güncelledi.
- 10b5-1 kuralı, içerideki kişilerin bir işlemden önce bir işlem planı oluşturmalarına izin verir, böylece önceden belirlenmiş bir tarih veya fiyat, ticareti tetiklemek için kullanılır.
Kural 10b5-1’i Anlamak
Kural 10b5, ilk olarak 1934 yılında SEC tarafından oluşturuldu veulusal borsalarda menkul kıymetler ve hisse senedi işlemleri gerçekleştirirkendolandırıcılık, yanıltma veya herhangi bir hileli şekilde çalıştırma yasadışı hale getirdi.1
Kural 10b5, kamuya açık olmayan bilgilere dayanarak bir menkul kıymetin satın alınmasını veya satışını yasaklamak için de çıkarılmıştır. İçeriden öğrenen bilgiler olarakadlandırılan, kamuya açık olmayan önemli bilgilerle yapılan her türlü ticaret, içeriden öğrenenlerin ticareti olarak kabul edilir ve Kural 10b5 uyarınca yasa dışıdır.3
Bununla birlikte, 2000 yılında SEC, içeriden bilgi ticareti kuralına karşı bir savunmaya izin veren 10b5-1 veya 10b5-1 (c) olarak bilinen bir idari karar verdi. Alım satım faaliyetine, kişi ticaret için temel olarak önemli olmayan içeriden bilgi kullanılmadığını belirleyebildiği sürece izin verilir.
Bir 10b5-1 Planı
10b5-1 kararı, içerideki kişilerinbir işlemi (satın alma veya satış) gerçekleştirmek için belirli bir tarih veya fiyat belirledikleri takdirde bir işlemden öncebir ticaret planı oluşturabilecekleri bir durum yarattı. Olay gerçekleştiğinde ticaret tetiklenir. Bu ticaret planları, 10b5-1 planları olarak bilinir.
Örneğin, yöneticiler takvim yılı boyunca hisse satın almak isteyebilir.10b5-1 planı, ayın ilk işlem günü gibi belirli tarihlerde sabit sayıda hisse satın almalarına olanak tanır.İşlem otomatiktir ve bir komisyoncu tarafından yürütülür. Plan, kamuya açık olmayan önemli bir bilginin bilinmediği bir zamanda oluşturulmuş olduğu sürece, satış sırasında içeriden bilgi sahibi olsalar bile, içeriden bilgi sahibi veya yönetici bir SEC ihlaline karşı güvende olacaktır.
Bazen bir yönetici kendi çeşitlendirmek isteyebilirsiniz holdingleri ama yatırım topluluk yanlış mesaj göndermek korkusuyla herhangi bir zamanda stokunun büyük bir kısmını satmak istemiyor. Yatırımcılar içeriden alım ve satımı izliyor çünkü satın alma faaliyeti genellikle yöneticilerin gelecekte hisse senetlerinin artacağına inandıklarının olumlu bir işareti olarak görülüyor. Tersine, içeriden bilgi satışı, yöneticilerin şirketin ve hisse senedi fiyatının gelecekte düşük performans gösterebileceğine inandıkları görülebilir.
Sonuç olarak, yönetici önümüzdeki yıl boyunca ayda 1.000 hisseyi tasfiye eden bir plan oluşturabilir. Yine, işlemler otomatiktir ve belirli bir zamanda gerçekleşir.
10b5-1 Planlarının İçeriden Öğrenenler ve Yatırımcılar için Faydaları
Hem içeriden hem de bireysel yatırımcılar için 10b5-1 planlarının çeşitli faydaları vardır.
Şeffaflığı Artırır
10b5-1, hisselerin biriktirilmesi ve satılması için önceden belirlenmiş sistematik bir yöntem olduğundan, içeriden bilgi sahibi olmak daha az alakalı hale gelir. Sistematik yaklaşım, bir ticaret tamamlandıktan sonra içeriden bilgi ticareti ve ön işlem suçlamalarının önlenmesine yardımcı olur. Önden çalışma, bir kişinin menkul kıymetin fiyatını etkileyebilecek ve finansal bir kazançla sonuçlanabilecek özel bilgiler bilgisiyle bir ticarete girmesidir. Bir 10b5-1 planı, yöneticilerin içeriden öğrenen işlemlerle ilgili şeffaflığı artırmasına yardımcı olarak uygunsuz davranışların ortaya çıkmasını engeller.
Pencereler ve Kesinti Dönemleri Daha Az Alakalı Oluyor
Pek çok şirket, bir yöneticinin hisse senedi işlemi yapabileceği ticaret pencereleri veya zaman dilimleri oluşturur. Şirketler ayrıca – belirli dönemlerde – hiçbir hisse senedi alım satımının yapılamayacağını öngören karartma dönemleri de belirler.
Bununla birlikte, 10b5-1, işlemler sistematik olduğu için bu stratejilerin her ikisini de esasen tartışmalı hale getirir. Başka bir deyişle, alım satımlar, kişinin içeriden bilgiye sahip olup olmadığına (işlem sırasında) veya şirketin iyi veya kötü haberi bildirmek üzere olup olmadığına bakılmaksızın gerçekleşir.
İçeriden Öğrenen Aktivitelerin Yanlış Yorumlanmasını Azaltır
İçeriden biri açık piyasada hisse senedi satın aldığında veya sattığında, yasa ticaret detaylarının kamuya açıklanması gerektiğini belirtir. Ticaret verileri SEC’e bildirildiğinde, büyük haber kaynakları ve yatırım firmaları bilgiyi halka yayarlar.
Maalesef, veriler yayınlandığında yanlış yorumlanabilir. Örneğin, içeriden biri hisselerini sattığında, bazı yatırımcılar işlemden artık şirketin arkasında durmadıkları sonucuna varabilir. Sonuç, yatırımcıların satış faaliyetlerinde bir artış olabilir. Gerçekte, içeriden birinin satışı önemsiz olabilir, yani bireyin varlıklarının yalnızca küçük bir bölümünü temsil eder.
Tersine, küçük içeriden satın alımlar bazen mevcut fiyatın müthiş bir satın alma fırsatı sunduğunun bir göstergesi olarak yorumlanır. Yatırımcılar, içeriden birinin piyasaya çıkacak şirket hakkında bazı olumlu haberler bildiğini ve beklenen uygun fiyat hareketlerinden yararlanmak için hisse satın almak için acele ettiğini de çıkarabilir. Gerçekte, içeriden birinin amacı gelecekte sadece çeşitli fiyatlardan birkaç dilim hisse satın almaktı.
Ancak, sistematik bir plan yürürlükte olduğunda – 10b5-1 planında olduğu gibi – yatırımcılar içeriden birinin niyetlerini daha net görebilirler. Örneğin, içerideki kişiler, yıl boyunca tutarlı noktalarda hisseleri tasfiye ettiğinde, yatırımcılar planın farkındadır ve içeriden birinin yalnızca varlıklarını çeşitlendirdiğini anlama eğilimindedir.
Ayrıca, içeriden öğrenenlerin sahip olduğu kalan büyük pozisyon, yöneticinin şirkete hala güvendiğini gösteriyor. Sonuç olarak, içeriden öğrenen faaliyet, yatırımcılar tarafından çılgın ticaret faaliyetlerine yol açmaz.
Yatırımcılar Ne Beklemeleri ve Ne Zaman Beklemeleri gerektiğini Biliyor
İçeriden bilgi raporlama, ortalama yatırımcıya ulaşmadan önce bir gecikme yaşayabilir. SEC, Form 4’ün – mülkiyette değişiklikler meydana geldiğinde yapılan filtrelerin – işlemden sonraki iki iş günü içinde dosyalanması gerektiğinizorunlu kılar. Bununla birlikte, faaliyetin bazen haber kaynakları, komisyoncular ve yatırım araştırma hizmetleri aracılığıyla yatırımcılara bildirilmesi birkaç gün sürebilir.
Alım satım faaliyeti, birçok tüccarın eve gittiği veya aktif olarak alım satım yapmadığı Cuma öğleden sonra gibi uygun olmayan zamanlarda yatırımcılara da gelebilir. 10b5-1 planının sistematik yapısı, yatırımcıların ne zaman satış ve satın almaları bekleyeceklerini bilmelerine yardımcı olur.